이자 금지 — 그 금지선이 결제와 예금의 국경이다
MAS 의 스테이블코인 규제 초안은 준비금 100%·분리 보관, 스트레스 테스트, 청산 계획을 요구합니다 — 이제는 전부 기본값입니다. **수단의 정체를 정의하는 조항은 보유자 이자 지급 금지입니다: 수익을 주는 스테이블코인은 기능적으로 예금이고, 금지는 그것을 결제 수단으로 되돌려 입법합니다.** 수익은 사라지지 않습니다 — **규제된 범주 바깥, 한 층 위로 이동합니다.**
이 페이지는 카드에 적힌 내용을 펼쳐 보여줄 뿐입니다 — 돌아가는 코드도, 열어볼 데모도 아직 없습니다. 무엇을 왜 만들려는지가 아래에 있습니다.
**아직 범위 미정** — 산출물은 **비교표 하나와 경계 탐침 하나**입니다. **세 체제 표.** 같은 다섯 조항 — 준비금 비율, 준비금 보관처, 보유자 이자, 상환 조건, 청산 계획 — 을 GENIUS, MiCA, 이번 MAS 초안에 걸쳐 매핑합니다. 예측: **준비금은 100% 로 수렴하고, 이자 금지는 셋 모두에 나타납니다** — 모든 규제자가 같은 이유로 같은 국경을 긋고 있으니까. **경계 탐침.** 초안은 "보유에 따른 이자나 기타 수익"을 금지합니다. 보유에 *인접해서* 지급하는 제품들 — 소비 캐시백, 포인트, 래핑 버전의 스테이킹, Ethena Pay 의 6% 같은 앱 수준 금리 — 을 나열하고 **문구가 어디까지 잡는지** 표시합니다. **안 잡히는 곳이 시장이 지을 자리입니다.** **청산 조항.** 요구되는 회생·질서 있는 청산 계획을 `stablecoin-redemption-desk` 가 운영적으로 재는 것과 비교합니다: **법조문은 상환 창구의 영업시간을 법에 써 넣은 것**입니다. 계획이 상환 대리인과 시한을 명시해야 하는지 확인합니다. 출처: 글로벌 크립토 뉴스 정리, 2026-09-02 — MAS 지급서비스법 개정안, 의견 수렴 2026-10-16 까지, 시행 시점 미정.
기술 노트
각 항목이 실제로 무엇을 보여주고 어떻게 동작하는지 — 위 카드보다 자세한 기술 설명입니다.
목적: **규제자가 왜 돈을 주는 것을 금지하는지 물어야 합니다.** 그 답이 수단을 정의합니다. 이자를 주는 스테이블코인은 은행업의 의무 없이 — 자본 규제도, 예금자 보호도, 최종 대부자도 없이 — 은행 예금과 경쟁하고, 거기에 대한 런은 정확히 머니마켓펀드 런처럼 생겼습니다. **이자 금지는 소비자 보호가 아니라 범주의 울타리입니다:** 한쪽에는 언제나 액면 상환해야 하고 그 이상을 약속해선 안 되는 결제 수단, 다른 쪽에는 은행 면허를 통행료로 내는 예금. **주요 체제 전부가 같은 울타리로 수렴한다는 것이 공포가 공유된다는 증거입니다.** **울타리는 발행사에게만 작동합니다.** 수익은 사라지지 않습니다 — 준비금은 여전히 국채 금리를 벌고 발행사가 그 스프레드를 가집니다; **그 스프레드가 곧 스테이블코인 사업 모델입니다.** 그리고 보유자 쪽 수익은 정의가 닿지 않는 한 층 위 — 앱, 래퍼, 거래소 — 에서 다시 나타납니다. 같은 날 발표된 **`deposit-rate-is-a-trade` 가 살아 있는 전시물입니다:** 스테이블코인 잔액에, 앱이, 트레이딩 전략으로, 어떤 은행업 범주에도 속하지 않고 지급하는 6%. **두 기사를 함께 읽는 것이 핵심입니다: 발행사 규칙이 조일수록, 그 바로 바깥 층의 가치가 올라갑니다.** **카탈로그에는 이 카드가 고리 하나를 닫습니다.** `jurisdiction-decides-the-category` 는 범주가 법적 결정이라 했는데, 여기 그 결정이 조항 단위로, 의견 마감일과 함께 초안되고 있습니다. `the-only-commitment-is-the-issuer` 는 모든 약속이 문서에 산다고 했는데, 청산 계획 요구는 그 문서를 의무로 만듭니다. **의견 수렴 기간은 국경이 아직 움직일 수 있으면서 눈에 보이는 드문 창입니다.**
동작 방식: ### 다섯 조항, 세 체제 | 조항 | MAS 초안 | GENIUS (미국) | MiCA (EU) | | --- | --- | --- | --- | | 준비금 | ≥100%, 인가 기관에 분리 보관 | 100%, 지정 자산 | 100%+, EMT 규칙 | | 보유자 이자 | 금지 | 금지 | 금지 (EMT) | | 범위 | 싱가포르 발행 SGD·G10 단일통화 | USD 결제 스테이블코인 | EU 내 제공 EMT/ART | | 해외 발행사 | 요건 충족 시 옵트인 | 제한적 경로 | 패스포팅 규칙 | | 실패 대비 | 스트레스 테스트 + 청산 계획 | 건전성 기준 | 자기자본 + 상환 계획 | **초안 셋, 국경 하나. 수렴 자체가 결과물입니다.** ### 발행사가 못 줄 때 수익이 가는 곳 | 층 | 수단 | 금지에 잡히나? | | --- | --- | --- | | 발행사 | 스테이블코인 자체의 이자 | **예 — 표적** | | 발행사 대차대조표 | 준비금 스프레드(발행사가 갖는 국채 수익) | 아니오 — **사업 모델** | | 앱/네오뱅크 | 잔액에 붙는 금리(Ethena Pay 6%) | **문구에 달림 — 탐침 지점** | | DeFi 래퍼 | 수익이 붙는 스테이킹/래핑 버전 | 대개 바깥 — 발행 주체가 다름 | | 거래소 | "Earn" 프로그램 | 거래소의 관할 문제 | ### 의견 수렴 창(2026-10-16 까지)에 던질 질문 1. "보유에 따른 기타 수익"이 캐시백·포인트·앱 금리를 잡는가? 2. 청산 계획은 상환 대리인과 액면 상환 시한을 명시해야 하는가? 3. 해외 스테이블코인의 "충분한 요건"은 무엇이고 — 누가 검증하는가? 4. 준비금의 **듀레이션**도 제약되는가, 금액만인가? (비유동 자산 100% 도 런은 난다.)